欧元区经济前景持稳，但就业面临较高风险，经济复苏料从V型变为鸟翼状

周四（8月20日），满利通了解到通过对分析师调查发现，欧元区经济从纪录最严重衰退中全面反弹将需要至少两年的时间，目前的就业复苏在2020年年底前出现逆转的风险较高，全球已有超过2200万人感染新冠病毒，这场疫情今年稍早使欧洲严重受创，但严格封锁和密切接触追踪帮助降低了感染病例，使得经济迅速重启。

再加上欧洲央行推出数万亿欧元的刺激举措以及明年启动7500亿欧元欧盟复苏基金，经济信心已有所改善，欧元区经济与欧元一道反弹，本季欧元区经济较前季增长8.1%，创下纪录最高增速，这与7月调查的预估中值持平，欧元区第二季经济萎缩12.1%，创纪录最大降幅。

5月时对第三季经济的预估为增长7.2%，当时正值多数欧元区国家解除封锁，第四季经济增长将大幅减缓至3.0%，略好于上月预估的增长2.8%，以历史标准衡量仍比较强劲。

不过，额外回答一个问题的35位受访分析师当中有25位，也就是超过70%表示，欧元区GDP想要回到新冠疫情前的水准，将需要两年或更久时间，10名受访者认为两年内可以回到疫情前水平。

经济复苏仍存在诸多下行风险

荷兰合作银行宏观策略主管Elwin de Groot表示，“尽管近期经济指标有所回升、就业市场表现比原本担心的情况要好，针对复苏基金最近也达成协议，但我们仍认为经济复苏存在诸多下行风险，虽然一直有令人鼓舞的报导表示潜在的新冠疫苗可能在2021年初问世，但只要有效的疫苗一天不出现，限制举措就必须继续维持下去，第二波部分封锁举措可能对经济造成一些严重影响。”

在本月和上月都回复调查的受访者中，约四分之三的分析师要么下调其上月对今年余下时间的GDP预测，要么维持不变，当被问及本季最糟糕的情况时，预估中值为增长4.0%这比上月调查预测值增长2.0%好很多，但对第四季最糟糕的预测为萎缩2.0%，是迄今对该季度的最悲观预测。

今年全年经济预计将萎缩8.2%，之后在明年增长5.5%，最糟糕情境为今年萎缩10.3%，明年零增长经济很大程度上将取决于就业市场从今以后的表现，受惠于政府广泛的无薪休假计划帮助企业保住员工岗位，欧元区失业率7月仅较2月的7.2%微升至7.8%。

但33位回答了一个额外问题的分析师中有28位，也就是大约85%认为年底前就业复苏逆转的风险高，其中有四位认为非常高。

荷兰国际集团(ING)首席经济学家、宏观经济部门的欧元区和全球宏观主管Carsten Brzeski表示，“欧元区失业情况几乎就像一个灰姑娘的故事，鉴于失业率几乎没有任何上升，欧元区就是目前全球劳动力市场中的美少女，至少与许多其它发达经济体相比是如此，然而当午夜钟声敲响，短期工作计划结束时，童话故事不太可能继续下去。我们预计到今年年底和2021年年初会出现第二波失业潮。”

据7月的一项调查，预计2020年失业率升至8.9%，2021年升至9.3%。8月的最新调查显示，直到2022年通胀率预计都不会触及欧洲央行的低于但接近2%的目标，在给出预测的期间内，预计欧洲央行的关键利率将保持不变。

欧洲央行：维持欧元在全球流动的努力有助经济

欧洲央行执行委员会成员Isabel Schnabel和Fabio Panetta表示，欧洲央行保持欧元在全球金融体系中流动的努力帮助货币刺激措施触及欧元实体经济并加强欧元的国际地位，通过扩大与非欧元区央行的流动性安排范围，欧洲央行确保其货币政策向欧元区所有地方平稳传导。

在市场状况不佳之际提供可靠的支持，也提高了欧元在全球交易中的吸引力，从而增强了欧元作为领先国际货币的地位，自新冠疫情以来，欧洲央行为欧元区以外的国家编织了一张支持安排网络，以防止由于欧元需求突然激增而引起的任何市场震荡。

欧洲央行与保加利亚和克罗地亚就互换安排达成了协议，并与匈牙利、阿尔巴尼亚、塞尔维亚、罗马尼亚以及北马其顿共和国和圣马力诺达成了双边回购协议，此外欧洲央行还在6月份设立了一项预防性安排，可以据此交换欧元计价政府债券或来自欧元区的超国家债务。

后面的那个安排将有助于应对出现大流行相关不利发展时潜在的市场失灵，尽管市场有所平静，但总体经济形势和前景仍然脆弱，此类措施消除了可能阻碍货币刺激措施的分散风险，由于货币融资市场的紧张局势可能对国家主权债券市场产生不同的影响，市场失灵可能对欧元体系货币政策的单一性构成挑战。

欧元区经济复苏从V型变为鸟翼形状

抗疫封锁措施解除后，欧洲经济活动激增，但这份宽慰却在被卷土重来的阴郁所取代，表明该地区离全面复苏还有很长的路要走，多种指标和高频数据显示，经济活动已显著放缓，甚至开始趋于平缓或已低于危机前的水平，使得经济呈现V形复苏的希望落空。

主要问题是，部分国家可能不得不重启早先令经济遭受重创的封锁措施，随着人们在假期高峰期出去旅行与亲朋好友会面，欧洲的新冠病例也在不断上升，即使人们出行增加，但购物或外出就餐的次数也不抵危机前那般，随着各国重新实施隔离等限制措施，预计对旅游业的打击将会加剧。

对于许多人而言，经济崩溃最严重之时尚未到来。目前就业市场很大程度上受到政府大规模的职位保留计划和贷款的保护，随着这项支持的逐步退出，预计失业率将大幅上升，对需求造成又一冲击。

警示信号已经亮起。欧元区上半年失去490万个就业岗位，几乎抹去上次经济衰退以来创造的一半岗位，对裁员还会加重的预期打击信心的同时，也令消费者更愿意节省花销。

欧元区经济第三季度增长可能会表现靓丽，但远远不足以弥补缺口。即使在新冠死亡病例较低和经济衰退程度较低的德国，经济学家认为明年产出也不会恢复到危机前的水平。

这意味着欧洲经济前景与其说是V形复苏，更像是呈鸟翼形状复苏，法国央行在预测中曾用过这一名称，这一复苏形状适用于所有行业，尽管有些行业的表现不及其他行业。

据法国央行调查，法国酒店餐馆的市场需求远低于正常水平，而之前迅速回暖的汽车制造业和制药行业达到高峰后又趋于平缓，甚至可能在8月份下降。

较长期预期仍低于疫情前水平，经合组织(OECD)的“欧洲综合领先指标”通常要比经济转折点提前六个月，该指标6月份时急剧反弹，但在7月份放缓，部分涨势被扭转。