欧银决议前瞻：利率维稳，聚焦央行刺激措施

满利通了解到北京时间周四（7月16日）欧洲央行将于19:45公布利率决议，而随后欧洲央行行长拉加德将在20:30召开新闻发布会，市场普遍预计该央行7月利率决议不会出现重大变化，在可预见的未来该央行料持续维持利率不变。

在第二波疫情一触即发的局势下，目前市场正高度关注欧洲央行是否会祭出更多的刺激措施，欧洲央行观望更多有关经济前景，财政状况以及经济刺激计划所带来影响的数据，为消除任何疑问，行长拉加德可能会再次强调，紧急采购计划维持完备。

从政策技术角度来看，有一定空间可以增加货币政策分层乘数，以补偿信贷机构新增流动性带来的额外成本。预计在可预见的未来欧洲央行将维持利率不变，尽管如此，欧洲央行仍存降息风险，但前期未采取行动表明降息的阻力很大。

近期有鹰派论调认为紧急抗疫购债计划(PEPP)未得到充分利用，如果需要进一步加码宽松，那么PEPP将是主要工具，并且风险仍倾向于欧洲央行将加大债券购买，而不是减少。

欧洲央行年底料会加大刺激力度，为弱不禁风的经济复苏提供支持

据经济学家预测，尽管决策者近来在讲话中表示经济前景已略有好转，但是欧洲央行加码债券购买规模的脚步不会就此停止。在参与调查的经济学家中，半数以上的人认为欧洲央行1.35万亿欧元（1.5万亿美元）的抗疫购债计划到12月会扩大规模，多数人预计届时计划会延期且规模会扩大5000亿欧元。

欧洲央行管理委员会据料在会议上会决定维持现有政策不变，欧洲央行需要加码刺激力度的预期凸显出了围绕疫后经济复苏的极大不确定性。最新数据显示，经济将会出现相对较大幅度的反弹，但欧元区经济依然有可能出现有史以来最大幅度的萎缩，且企业和就业市场所遭受到的损害程度至今依然难以判断。

欧盟委员会本周还发布了颇为悲观的形势评估结果，警言风险依然“高得非同寻常而且方向主要是下行”。委员会同时表示，成员国之间贫富差距的不断扩大是实施联合财政支持计划何以非常关键的一个“强有力阐释”。

欧洲央行有充分时间来评估刺激措施的效果

欧洲央行行长拉加德上周三（7月8日）在接受《金融时报》的采访中暗示，欧洲央行在其下一次会议上将维持政策不变，此前其大规模的紧急刺激措施使市场归于平静。

拉加德认为，发生大流行病之后采取的措施“证明了它们的效率和有效性”；欧洲央行管委会的下一个决定将是它将抗疫购买计划规模几乎翻倍至1.35万亿欧元（1.52万亿美元）以来的第一个决定。

拉加德的评论证实，在经济开始反弹之后， 欧洲央行已实际上转变为观望模式。执委会成员Isabel Schnabel表示，经济衰退可能会比预期略为温和。

欧洲央行应对疫情冲击及时出台的一系列政策回顾

3月12日：欧洲央行决定将其量化宽松计划扩大1200亿欧元到2020年底，重点放在私营部门债券（例如公司债券）上，并为已经计划中的TLTRO III提供更优惠的利率至-0.75％。 

3月18日：“不惜一切代价”的时刻。欧洲央行公布了到2020年底的规模达7500亿欧元的疫情紧急购买计划（PEPP），该计划具有高度的灵活性:33%的上限不再适用，欧洲央行可以购买所有收益率曲线上的债务，包括豁免的希腊债务。到2020年底，量化宽松计划将达到10500亿欧元(包括之前的措施和德拉基在2019年重启的量化宽松) 

4月7日：欧洲央行决定大幅放宽抵押品要求，包括放宽了将债权用作抵押品的条件，接受希腊政府债券作为欧洲体系信贷操作的抵押品 

4月22日：欧洲央行接受部分垃圾级债务作为向银行贷款的抵押品（重要警告：债券必须在4月7日评级为投资级）。 

6月4日：欧洲央行将PEPP的7500亿欧元上限增加了6000亿欧元，总计达到13500亿欧元。所有在现有资产购买计划下合资格的资产类别，亦会在新计划下合资格。 

6月25日：欧洲央行建立了欧元体系回购工具，以向欧元区以外的中央银行提供欧元流动性。这是一种预防措施，可减轻由于大流行引起的潜在欧元资金困难。 

欧元区经济前景乐观

欧洲疫情状况已经得到了全面抑制，上月以来德国的群聚感染仅为短时偶发状况，整体新增感染人数仍在下降趋势中。欧元区的各项高频经济数据，以PMI为代表，近期普遍向好，进一步印证了欧元区经济走出谷底反弹的趋势。

欧盟政策支撑力度正在加大，在此前的争议之后，略微缩水的欧洲救援基金项目(PEPP)最终将在各方的妥协之下落地，同时欧洲央行则会追加宽松规模来填补其缩水幅度，因此，政策上的利好将会传递到实体经济。

这意味着之后两年间，欧元区GDP将自谷底累计反弹25%，恢复到疫情开始之前的水平，而这对于欧元汇价而言，也会在较长时期得到上行推力。

机构观点

荷兰合作银行：欧洲央行7月利率决议料维稳

荷兰合作银行预计，欧洲央行7月利率决议不会出现重大变化，在可预见的未来该央行料持续维持利率不变；欧洲央行观望更多有关经济前景，财政状况以及经济刺激计划所带来影响的数据，为消除任何疑问，欧洲央行行长拉加德可能会再次强调，紧急采购计划维持完备；从政策技术角度来看，有一定空间可以增加货币政策分层乘数，以补偿信贷机构新增流动性带来的额外成本；

预计在可预见的未来欧洲央行将维持利率不变，尽管如此，欧洲央行仍存降息风险，但前期未采取行动表明降息的阻力很大；近期有鹰派论调认为紧急抗疫购债计划(PEPP)未得到充分利用，如果需要进一步加码宽松，那么PEPP将是主要工具，并且风险仍倾向于欧洲央行将加大债券购买，而不是减少。

荷兰国际银行前瞻欧洲央行利率决议

在德国议会的帮助下，有关德国法院裁决的紧张气氛已有所缓解，欧洲央行可再次集中精力对抗疫情造成的经济影响；

现在料还不是欧洲央行采取任何新行动的时候，下周四的欧洲央行利率决议应使行长拉加德的沟通能力得到更多展示，而非货币政策的未来途径；

近期欧元区债券收益率重回危机前水平以及欧央行放缓购债步伐，引发了市场对紧急抗疫购债计划（PEPP）提前结束的猜测。但这种猜测还为时过早，因欧元区经济前景仍具有相当大的不确定性。

野村证券：欧洲央行本周料维持观望立场

野村证券讨论了本周对欧洲央行7月利率决议的预期，预计欧洲央行料均维持观望立场，以评估之前宽松措施的影响。在7月17-18日的欧盟峰会上，欧盟复苏基金的讨论对欧元兑日元走势的影响将更为关键，如果达成协议那将是一个惊喜；

尽管协议更有可能被推迟到7月底，不过只要有关该基金的讨论继续进行，欧元区外围国家的政府债券和欧元兑日元仍可能获得支撑。

摩根大通：今晚的欧洲央行利率决议或将“稍作歇息”

当前欧洲经济活动增长的速度比欧洲央行预期的要快，且紧急抗疫购债计划（PEPP）尚未完成，因此目前欧洲央行并未面临需要立即采取更多行动的压力。本次利率决议上或只会对定向长期再融资操作（TLTRO）和分层利率的条款进行微调，但可能性不也大；

此外，可关注欧洲央行如何解读经济活动的加速回升，尤其是从长期角度来看。仍预计欧央行将在今年第四季度将紧急抗疫购债计划（PEPP）规模再度扩大7500亿欧元，并继续在定向长期再融资操作（TLTRO）上进行创新。