“美联储停止缩表的逻辑在哪里？” 这家投行读完纪要后很困惑

尽管美联储官员几乎全体一致支持今年公布停止缩表计划，但这家投行却对美联储昨晚发布的报告感到困惑甚至愤怒。

国际投行Jefferies分析师Ward McCarthy在一份措辞严厉的报告中写道：“美联储公布的会议纪要显示，他们缺乏对资产负债表规模和经济之间的了解，对资产负债表和货币市场行为之间的关系认知也不够清晰。”

他还表示，由于美联储永远不会承认其货币政策仅由市场反应驱动，因此它也永远不会提供“（停止缩表的）可靠理由”。

“如果你还在对美联储正仔细调整资产负债表规模痴心妄想”，那么本次会议纪要就已明确表示他们正在使用“（没有逻辑的）最粗略的估计”，McCarthy在报告中写道，“令人不安的还在于，美联储对政策所造成的货币市场动态了解甚少，并且明显不愿意修补现有金融工具以增加对市场的理解”。

不仅如此，他还对美联储进行了猛烈抨击：美联储似乎有意在2019年底终止缩表，但尚未从政策角度解决资产负债表最佳规模的问题。

资产负债表正常化的目标似乎只是在对金融市场产生明显影响之前才缩减规模。根据彭博报道称，加拿大蒙特利尔银行（BMO）的分析师Jon Hill也表示，会议纪要显示FOMC“对超额准备金减少可能影响金融状况感到不安，这甚至可能会加紧资金短缺。”

对于美联储来说，利率仍然是最主要的货币工具，但资产负债表的角色也不容忽视。目前美联储的货币政策宽松有两种可能，一是停止加息，二是停止缩表。

在会议纪要发布之前，对美联储利率策略师进行了中位数统计，他们给出的联邦准备金平均规模约为1.1万亿美元。这意味着美联储还有5000亿美元的缩表空间，使得总资产负债表规模降至3.6万亿美元左右。

而按费城联储Harker的预测，目前美联储准备金的规模为1.6万亿美元，每月下降约500亿美元，按这一速度，到2019年年底准备金将降至不到1.1万亿美元：年内结束缩表是情理之中。

据金融博客Zerohedge称，美联储如果在今年年底前结束缩减资产负债表的计划，这将远远早于一级交易商和买方的预期。他们中大多数人预期是在2020年的某个时候结束缩表。